北京时间1月27日下午消息，据报道，过去几个月，Netflix股价几乎减半，从700美元跌至366美元，市值蒸发1500亿美元。在去年10月份的巅峰时刻，Netflix的市盈率超过10倍，远高于迪士尼等媒体的同行，如今这一比例已降至5.6倍。
长期以来，好莱坞的高管们一直对Netflix一边烧钱、市值一边走高的奇迹感到不满。但Netflix的暴跌也会让竞争对手感到不安，因为它们都复制了Netflix的模式。
在花了几年时间坐看华尔街为Netflix欢呼之后，迪士尼、华纳和其他媒体巨头在2019年宣布了制作自营流媒体服务的计划。他们的股价因此受益，各位CEO也赚得盆满钵满。
问题在于，流媒体的长期商业模式是否可行还未被验证。流媒体的前身有线电视价格昂贵、缺乏灵活性，而且对消费者来说不方便。虽然大家可以选择不买，但这并不容易，因为没有多少其它选择。
Netflix打破了这一障碍，并迅速增长。如今Netflix距离旗下首个自研爆款《纸牌屋》问世已经有小十年了，流媒体的商业模式也不像它当初刚进军好莱坞那样模糊了。
Netflix早起很容易吸引到用户，但如今在美国市场已见顶。上周，Netflix在财报电话会议上对2022财年的用户增长预计低于华尔街预期，其股价一度暴跌超20%。
Netflix是否必须得以超高速拉新，才能成为一笔好生意呢？
Netflix拥护者们认为，订阅用户的增加会拉动收入迅速膨胀，但成本会随着内容库的建立而趋于稳定。为2亿订户制作100个新电视节目要比为1亿订户制作同样的100个节目要好得多。随着规模的扩大，Netflix还可以提高价格，从而获得更高的收入。
实际情况要复杂得多。对于用户来说，“由俭入奢”并不易。同样的内容，突然要用更多钱才能看，有些用户可能就不买账了。除了铁粉，一些用户可能就会跑到迪士尼等对家去了。
顶级媒体分析师迈克尔•内桑森（Michael Nathanson）上周写道：“流媒体内容的衰减速度非常快，《鱿鱼游戏》？过去式了！与大多数模式相比，这种商业模式的资本密集程度要高得多。”
因此，即使拥有2.22亿订户，Netflix也必须不断投入大量资金，才能满足我们的需求。去年，Netflix的收入为300亿美元，自由现金流为负1.59亿美元，即扣除运营费用和资本支出后的剩余资金。
Moffetnathanson预计，到2022年，Netflix的收入将增长13%，至逾330亿美元，但支出将增长15%，至270亿美元（其中200亿美元用于内容）。这导致净利润为50亿美元，较2021年下降约3%。
所以Netflix赚了很多钱，但现金流利润却非常少，因为它的成本很高。从这个意义上说，Netflix的长期业务可能看起来更像一家电信公司，而不是科技公司。美国最大的电信集团必须大力投资，才能提供最好的服务，同时还得保持低价，因为它们实际上在销售与其竞争对手相同的产品。Netflix也曾独孤求败，如今却四面楚歌。
过去十年，股市一直在褒奖Netflix的愿景和增长。但其最近业绩向我们展示了一件对好莱坞来说更为可怕的事情：对于娱乐公司而言，流媒体电视可能比有线电视赚得钱更少。