一秒到账不收利息，“消费贷”掏空欧美“00后”

对于没有信用卡、现金流并不充裕，但又渴望“及时行乐”的年轻世代而言，BNPL 提供了一种更为灵活的支付方式。

随着通过社交媒体的大肆传播俘获了 Z 世代和千禧一代的芳心，BNPL 带来的千亿市场正在崛起。

根据 World Pay《The Global Payments Report 2022》报告的数据，2021 年 BNPL 占全球电子商务交易额近 3%（约 1570 亿美元），到 2025 年 BNPL 将占全球电子商务交易额将达到 5%，预计超过 5000 亿美元。随着越来越多的 BNPL 公司融资数额、交易规模以及估值不断提升，未来 BNPL 的发展势头仍然强劲。

BNPL 是如何在短短几年时间“捕获”欧美 00 后用户心智的？又是如何在不经意间“掏空”这些年轻人的？

更重要的是，BNPL 是一个可持续的赛道吗？

01

花钱要“快”

“香奈儿和珍珠，这就是留住姑娘们的诀窍。”TikTok 嘈杂的背景音乐中，年轻一代正热衷于炫耀自己拥有的时装、金钱、珠宝和名牌包包。

想变身时尚达人，却没有足够的资金支持怎么办？

TikTok 上有不少关于 BNPL 的推荐视频 | TikTok

TikToker 会告诉你“那就使用 Buy Now，Pay Later 吧”，并声称即使你当下身无分文，BNPL 也能给你想要的一切；在 YouTube，你也能看到一系列详细介绍什么是 BNPL、怎么使用 BNPL 的长视频。

“Buy Now，Pay Later”（BNPL），是一种新兴的支付方式，该服务允许消费者先单、后付款，主要支持的是几百到一两千美元的小额支付。消费者通常可以选择在几周之内分 3-4 期付清账款，几乎无需支付利息或是手续费。

千禧一代（1980 至 1999 年出生）以及 Z 世代（1995 至 2009 年出生）是使用 BNPL 服务的“主力军”。

根据 eMarketer 提供的数据，美国使用 BNPL 服务的 Z 世代比例从 2019 年的 10.9% 上涨至 2021 年的 36.8%，实现了超三倍的增长。预计在今年，Z 世代的使用比例将提升至 44.1%，千禧一代的使用比例也有望达到 37.2%。

各年龄段使用 BNPL 服务的比例 | eMarketer

BNPL 能吸引众多年轻消费者的诀窍也很简单，那就是够快、够简便。

在海外，线上支付的流程较为复杂，每次下单后都要输入银行卡号、收件地址、联系方式等支付信息，无法忍受漫长支付过程而放弃购买的消费者有很多。

据 Barclaycard Payment 进行的一项调查显示，有 69% 的 Z 世代消费者会放弃支付已经选购的商品，放弃原因中“付款流程过长”占比 29%，接近三分之一。

而使用 BNPL 服务，消费者只需要在绑卡授信时填写相关信息，之后每次下单时无需重复填写支付信息，只需在支付页面中勾选 BNPL 支付。如果是在线下场景支付，也只需要打开 BNPL App 进行扫码即可。

除了在支付时带来更“丝滑”的使用体验，在“借贷”这件事儿上，BNPL 也为年轻的“精致穷”们提供了一条更快的路径。

申请一张信用卡至少要花费 4-6 个工作日，而 BNPL 服务从注册、绑卡、授信到使用，只需要几分钟。

注册完成后，BNPL 公司会根据用户提供的身份 ID 调用内部的风控数据系统或者当地的第三方征信系统进行风险核查。

以 BNPL 的头部公司 Afterpay 为例，其风控模型包含两类，一类是风险模型，通过对用户的还款行为进行模拟，预估用户每月的还款概率，评估用户信用情况；一类是反欺诈模型，通过对用户身份档案进行评分，再结合购买商品的类别、商品收获地址等其他数据判断是否需要组织交易或提交人工审查。

一般情况下，BNPL 公司的模型只需要几秒钟便能完成计算与评估。

BNPL 为年轻一代提供更快速的支付方式 | PayPal

试想一下，当你网上冲浪时看到一双价值 200 美元的联名款球鞋，正苦恼银行卡余额不足时看到了页面中的 BNPL 链接，点进去发现可以分四次免息付款，每次只要付 50 美元，而申请使用该服务的等待时间几乎可以忽略不计。

从欲念燃起到完成购物，毫无阻力，一气呵成。

此外，千禧一代和 Z 时代对于信用卡的信任程度降低，也为 BNPL 服务的崛起提供了可乘之机。

根据 TD 银行的客户数据，有 25% 的千禧一代没有申请使用信用卡。

由于信用卡公司的收费标注、利息结算方式较为复杂，用户在收到账单时往往会发现应还金额超出自己的预期，长此以往难免对信用卡的还款机制产生质疑。

相比之下，在确认选择 BNPL 进行支付后，BNPL 的 App 中会即时显示还款期数、每期应还数额、还款日期限等内容，用户在还款前就能确定自己需要支付的全部欠款。

02

不只是支付

通过聚焦传统金融业务通常会忽视的年轻用户群体，加之疫情促使电子商务大爆发，BNPL 市场迅速崛起。

据 World Pay《The Global Payments Report 2022》显示，欧洲市场的电商交易 BNPL 占比最高，达到了 8%；北美 BNPL 在电商交易中的占比为 4%，交易额高达 562 亿美元；而在澳大利亚目前有将近 500 万人使用 BNPL 服务，即每五个人中就有一个是 BNPL 用户。

这三大地区先买后付市场的繁荣与本土金融科技公司率先展开 BNPL 尝试不无关系。

欧洲的 Klarna、澳洲的 Afterpay、北美的 Affirm 是 BNPL 领域的三大巨头，因发展较早、业务模式成熟极大地带动了当地 BNPL 市场的繁荣。在 Klarna 的家乡瑞典，电商交易中先买后付占比甚至高达 25%。

但尽管几家公司都主攻先买后付服务，其具体的业务模式仍有细微差别，部分头部 BNPL 公司业务模式如下所示：

极客公园制图 | 数据来源：公司官网、Investopedia、东方证券研究院

根据表格可以发现，虽然不同的公司业务模式略有不同，但总结起来，BNPL 服务基本不收取利息、分期手续费、管理费等等，还款期限也更为灵活。

通常情况下，如果用户未能按期还款，BNPL 公司会先发送邮件提醒，之后再收取并不算高的滞纳金，部分公司甚至无需缴纳滞纳金。

不同于信用卡业务以及传统的小额消费贷款，BNPL 采取的无利息还款模式，在一定程度上能摆脱现有的监管框架，采取更为灵活的经营方案。

受 2008 年次贷危机影响，美国于 2009 年颁布了《信用卡法案》，对信用卡的发卡机制加以约束，并要求不得向未满 21 周岁的消费者发放信用卡。但由于独特的业务模式，BNPL 并未受到该法案的限制，甚至其主力用户就是没有信用卡的年轻人。

在英国，根据《金融服务与市场法》相关规定，短期无息信贷有一定的监管豁免权；在澳大利亚，不涉及利息费用的 BNPL 同样可以规避相关法规的监管。

无息的业务模式，也决定了 BNPL 盈利模式与其他借贷业务的不同。

信用卡服务的收入来源以向用户收取的手续费、利息为主，与商家合作推出优惠活动时收取的服务费为辅；传统的小额消费贷款与商家合作的能力较弱，收入几乎全部依仗向用户收取高额利息；而因为大部分BNPL 服务采取的是无息还款，且不额外收取管理费与滞纳金，所以向合作商户收取佣金、交易手续费是 BNPL 的最主要收入来源。

据 Afterpay 财报披露，商户带来的资金收入占总收入的 76%，其余为滞纳金收入，因此我们不难想象在不收取滞纳金的 BNPL 公司业务中，商户佣金收入的占比将会更高。

极客公园制图

一个很自然的疑问是：为什么商家愿意为 BNPL 付钱？

答案其实很简单，还是上文提到的“够快，够简便”。

BNPL 减少支付摩擦、减轻消费者心理负担带来的一个很直接的影响就是，商品的销量提升了。

Global Payments 的一项报告显示，BNPL 可以为商家带去 20%-30% 的交易转化率，并提高客单价。BNPL 三巨头都曾披露过，支持 BNPL 服务的商家客单价平均增长了 60% 以上，单个客户的客单价甚至能增长 200%。

在去年接受媒体采访时，Affirm 的联合创始人 Max Levchin 更是直言“我们的业务是为商家带来新客户，增加他们的购物车规模，增加他们在销售点的转化率。”随着 BNPL 获得年轻人群的青睐，ZARA、Nike、Burberry、Dyson 等一众大牌都已支持 BNPL 支付。

Klarna 的 App 界面 | Klarna

一边增强消费者购买力，一边为商户引流创收，是 BNPL 的生存之道。

在 Klarna、Afterpay 等 BNPL 服务的 App 里，聚合了入驻商家的网站链接、促销信息以及消费者的测评，多彩的界面设计、精美直观的商品图片无不勾引起消费者的购物欲望。

为了吸引更多年轻流量，BNPL 公司们在广告营销上也下足了功夫，社交媒体中经常能看到他们活跃的身影。

今年 5 月，福布斯针对 2000 名美国成年人进行了一项有关 BNPL 的调查，其中有 43% 的受访者明确表示自己曾在 Facebook、Instagram、TikTok 等社交媒体中看到过 BNPL 的相关广告。

如此看来，BNPL 并非只是支付工具那么简单，成为新一代的流量入口也许才是其终极目标。

03

仍然是债务

但不管 BNPL 是如何营销的，不管它的还款期限如何的灵活，债务仍旧是债务，它不会凭空消失。

澳媒曾报道过一名向财务咨询寻求帮助的年轻人，他背负着 BNPL 的多重负债，共计 8000 美元，在现实世界中他也需要依靠每两周 522 美元的青年津贴维持生活。

在自己的财务状况彻底崩塌之前，他甚至没有意识到 BNPL 仍旧是一项需要背负的债务。

其实，很多人一样也没意识到。

今年年初，Creditspring 在英国进行了一项调查，在所有受访者中竟然有大约三分之一的人不认为 BNPL 是一项借款形式，43% 的人不知道有些公司的 BNPL 服务会收取滞纳金，超过一半（53%）的人没有意识到 BNPL 的债务也有堆积的风险。

BNPL 的快速增长主要是由年轻消费者推动的，但年轻人未必能承担起负债的后果。

Walnut Unlimited 的一项调查显示，在英国，有 52%-53% 的年轻消费者由于生活成本不断上升，他们对于支付目前的 BNPL“不太有信心”。

情况不容乐观。

使用 BNPL 进行“无痛”消费确实能给人带来即时满足的快乐，但是立即得到商品的同时，人们也会立即获得债务。而一旦年轻人的消费能力被过度透支，谁能来为此兜底呢？

由于 BNPL 公司通常会先将商品全额付清，因此后续的欺诈和拒付风险将全部由 BNPL 公司承担，这十分考验公司抵御坏账（企业未收回应收账款）的能力。

考虑这个问题时，坏账率和毛利率是需要衡量的两个重要指标。

如果一家 BNPL 公司的毛利率足够高、坏账率足够低，那么公司就有能力渡过危机，起码生存不会受到太大的威胁。

但目前看来，实际情况可能与理想状况正相反。

许多 BNPL 公司都声称自己的坏账率控制在极低的水平，甚至只有百分之一点几，但是一本详细研究 Afterpay 的书中数据表明，其 1% 的坏账率算法与传统口径并不一致，如果按照传统口径计算其坏账率可能会达到 15% 左右，并不算低。

BNPL 公司的毛利率也并不算高。

据 Redburn 去年的一项研究显示：一家 BNPL 公司平均向商家收取 4% 左右的佣金、手续费，扣除掉信用卡网络费（0.6%）、平均资金成本（0.5%）、支付通道费（1.3%）、虚拟卡发卡费（0.1%）和平均坏账率（1.2%）后，毛利仅有 0.3% 左右。

在毛利率较低的情况下，BNPL 则需要依赖放款规模形成的规模效应来抵御坏账风险，如果放款规模不能覆盖坏账成本，就容易引发资金链断裂。

年轻人欠债，个人的命运可能就此改写；BNPL 无力抵抗坏账而大规模破产的话，整个社会的经济状况都将受到重创，影响的也许是更多人的前途与命运。

监管不会坐视不理。

在过去的六个月里，包括英国、美国在内的多个国家均已开始关注 BNPL 服务。

英国的金融监管机构已经禁止了 Klarna 的部分广告，并表示正在研究《消费者信贷法》准备通过完善监管措施对这一快速发展的行业进行限制。

澳大利亚证券投资委员会也因为近六分之一的澳洲用户使用 BNPL 后发生了透支、以贷养贷等问题而决定加强对 BNPL 服务的干预。

去年 12 月，美国消费者金融保护局也对头部的五家 BNPL 公司，包括 Klaena、Affirm、Afterpay、PayPal、Zip 展开了调查，并表达了对于债务累积、监管套利以及数据收集等问题的担忧。

在政策将逐渐收紧的情况下，BNPL 公司将不得不重新思考自身业务的定位以及应当做出哪些调整，野蛮生长的时期已经过去，但对于其长期发展而言，也许并非坏事。