上市74年的巨头东芝今日正式退市

东芝这次私有化的规模达到140亿美元。虽然尚不清楚新东家领导下的东芝最终会以何种形式出现，但继续留任的公司首席执行官岛田太郎预计将专注于高利润的数字服务。

JIP对岛田太郎的支持打乱了早先与一家政府支持基金合作的计划。一些业内人士表示，分拆东芝可能是更好的选择。

麦格理资本证券(Macquarie Capital Securities)日本研究主管达米安·通(Damian Thong)表示：“东芝困境归根结底是糟糕的战略决策和坏运气共同造成的。”“我希望资产剥离可以让东芝的资产和人才找到新的归宿，充分发挥他们的潜力。”

东芝约有10.6万名员工，部分业务至关重要，日本政府对东芝私有化一事也很关注。

四名JIP高管将加入东芝董事会。此外，投资者欧力士和中部电气也各有一名高管加入公司董事会。东芝主要贷款机构三井住友金融集团的一名高级顾问将加入新组建的管理团队。

东芝已经开始积极行动起来，与投资者罗姆半导体合作投资27亿美元建厂，共同生产电源芯片。

加州大学圣地亚哥分校(University of California, San Diego)研究日本商业的教授乌尔里克·舍德(Ulrike Schaede)说，东芝需要退出利润率较低的业务，为自己拥有的一些先进技术制定更强有力的商业战略。

舍德说：“如果管理层能找到一种方法，让这些工程师真正参与突破性的创新活动，他们就能成为重要的参与者。”“他们本就是一家高科技公司。”

百年东芝走向退市？上市74年的巨头东芝为啥会沦落至此？

作者：江瀚视野观察

在世界品牌市场上，东芝无疑是一个非常知名的品牌，作为日系企业的巨头，东芝一度在市场上占据着绝对的优势地位，东芝的产品甚至被认为是市场优质产品的代名词，然而就是这家百年的巨头却在最近走向了退市，上市74年之久，东芝为什么会待不下去了？

一、百年东芝走向退市？

据证券日报的报道，东芝公司宣布，由私募股权基金“日本产业合作伙伴（JIP）”牵头的2万亿日元（约合135亿美元、根据发行的股票数量和股票实际价格算）要约收购已获得成功，超过一半的股东参与此次收购，达到将公司私有化的门槛。JIP目前持有该公司78.65%的股份，该交易完成后，东芝将从东京证券交易所退市。

据报道，关于“东芝”的故事最早开始于1875年，日本发明家田中久重在银座炼瓦街创立了店铺兼工厂，成为东芝的前身。东芝中国官网信息显示，这一年是公司创始人开启创业的起点，之后从1882年起，公司改名为田中制造所。从最早的白炽灯到后来的家电产品，东芝的业务逐步扩张至生活产品、信息通信、半导体等等。1949年公司在东京证交所上市。

这家拥有一百多年历史的老牌日企经历了二战的影响和反弹，也一度创造过许多“日本首创”，包括日本第一台雷达，日本第一台晶体管电视与微波炉、第一部彩色影像电话、第一台笔记本电脑、第一台DVD等。鼎盛时期，家电业务收入占到东芝总收入的三分之一，与夏普、松下成为日本白色家电“三巨头”。

据北京商报的研究，东芝是日本制造业的代表之一，在家电、电气、能源、基建等领域都有巨大影响力。东芝还是日本最大的半导体制造商，曾发明NAND闪存芯片。2015年，东芝在被曝光会计造假丑闻后陷入财务危机，长期处于管理混乱、经营困难的状态。

这期间，东芝多次传出并购重组方案，均告流产。有分析说，东芝的重组方案迟迟难以确定，与东芝握有敏感技术、日本有关方面对投资方的选定特别慎重相关。2017年，东芝为化解资不抵债困境引入外部资金，增资6000亿日元，得以避免退市。然而，一些分析人士认为，参与增资的海外股东等行使发言权，会影响东芝经营。

2021年4月，私募股权公司CVC就提出了对东芝的私有化要约。当时东芝公司拒绝了这一提议，但表示会考虑可靠的要约方案。2022年，东芝开始寻找收购方，以便与上述海外投资者切割，当年10月选定“日本产业合作伙伴”为主的财团作为优先收购方。

二、上市74年的巨头东芝为啥会沦落至此？

自1940年代末以来，东芝一直是全球知名的电子产品制造商。然而，这个曾经的市场巨头在21世纪初的几年里却逐渐失去了市场地位，最终在2023年宣布退市。这一事件引发了全球的关注，人们不禁要问：一个曾经的世界级企业为什么会这么快地衰落？我们到底该怎么看这件事？

首先，日本制造业的整体衰落。东芝的衰落是日本制造业衰落的一个缩影。纵观工业革命至今的几百年时间，全世界的产业在全球各地不断转移和变动，引发了整个市场的兴衰荣辱，从早年间英国兴起到欧洲大陆逐渐崛起，再到美国承接了欧洲的产业转移，战后在美国的扶持下，在全球产业转移的过程中，日本曾承接了大量的制造业，并因此成为了世界第二大经济体。可以说以东芝为代表的日本产业巨头就在这样的情况下逐渐崛起，并且成为了市场少有的制造业巨头企业。

然而，随着中国制造的全面崛起，中国用四十多年的时间就逐渐追赶并且超过了主要的发达国家，在中国制造巨大的性价比优势之下，大量的制造业企业都开始逐渐被中国制造的产品所冲击。与此同时，美国还在不断推动制造业回流，而在这样的情况下，日本的制造业就有一种不上不下的中间层状态，说起大规模制造，日本其实不如中国优势明显，说起高端制造业，日本又不如美国基础雄厚，这就导致日本的制造业优势逐渐丧失，许多曾经的市场领导者逐渐被市场所取代。在这种背景下，东芝的衰落也就不可避免。

其次，东芝的问题并不是短时间之内形成的。东芝自身也存在一系列问题。作为曾经的日本制造业巨头，东芝在市场上享有较高的知名度和市场份额，这是东芝长期市场优势的必然结果。然而，在日本经济长期低迷的环境下，东芝的市场基础逐渐被侵蚀，但是毕竟东芝也是家大业大，那种不明显的衰退是很多东芝的管理者都没有察觉或者发现的事情。

然而，受到东京大地震的影响，东芝的核电业务被重创，再加上一些核心产业的不景气，东芝的经营状况一落千丈。为了维持账面上的繁荣，东芝迫不得已铤而走险，最终走上了财务造假的不归路，结果常在河边站哪有不湿鞋，财务造假也早晚有被发现的那一天，2015年东芝虚报盈利被揭露，导致股价暴跌。此后，该公司不断卷入各种财务丑闻和会计欺诈案件，信誉受到严重打击。这些事件使得投资者对东芝的信任度下降，公司的财务状况也进一步恶化。为了摆脱困境，东芝被迫寻找收购方，以换取资金和资源，这其实就是东芝当前退市的根源与背景。

第三，东芝虽然不是破产但损失并不小。虽然退市对于东芝来说无疑是一个巨大的打击，但这并不意味着东芝就此破产。事实上，退市只是表明东芝将不再是公开上市公司，而仍然可以通过其他方式进行运营和管理。然而，这需要东芝找到新的投资者和融资渠道，同时也需要其在未来的运营和管理中做出相应的调整。

话我们是这么说，但具体到东芝身上就会发现，东芝在过去几年中进行了多次资产出售，导致其业务版图大幅缩水。这种频繁的资产交易使东芝失去了自身的核心竞争力和市场影响力，进一步加剧了其衰落过程，所以被收购之后，东芝再从资本市场退市，东芝的机会开始越来越少，市场的压力其实也会越来越大，这对于一家在走下坡路的公司来说，可谓是压力巨大，这也给东芝后续的发展蒙上了一层阴影。

第四，东芝的兴衰反映了制造业企业的命运与国家经济紧密相连。当国家经济蓬勃发展时，制造业企业也随之兴盛；而当国家经济陷入低迷时，制造业企业也难逃衰败的命运。虽然说“时势造英雄”“大势不可违”，但是每家企业也都有属于自己的机会与方式，对于制造业企业来说，不断求新求变、保持空杯心态、持续创新和改变，是其在激烈的市场竞争中谋求属于自己的一席之地的关键。这个案例反复提醒我们，企业要时刻保持敏锐的市场洞察力，及时调整战略，不断创新和改革，以应对不断变化的市场环境。只有这样，才能在竞争激烈的市场中生存和发展。

东芝最终走到了退出资本市场的这一步，但正如杜牧在《阿房宫赋》的那句经典感叹“秦人不暇自哀，而后人哀之；后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”，希望每一家制造业企业都能够以此为鉴，真正做好自己。

（江瀚为盘古智库高级研究员）