大摩：重估苹果的“AI潜力”

摩根大通将苹果年末目标价，由215美元小幅调整为210美元，较目前股价还有20%上涨空间，基于对AI驱动的iPhone升级周期和服务收入的积极展望，给予苹果股票超配评级。

尽管苹果当前面临重重逆风，但投资者的情绪正在改善。摩根大通指出：

当下，苹果面临需求下滑和服务收入增长前景恶化等挑战，包括在中国市场iPhone销售不佳、汽车研发取消，以及因多地区法规审查而面临服务收入下行风险。然而，更广泛投资者对其股票兴趣却在提升，特别是那些因以前较高估值而回避的投资者。

苹果投资吸引力主要归因于两大因素：估值溢价下降和AI驱动的iPhone升级周期。

估值溢价适中：苹果股价自年初至今下跌13%，目前交易估值为下一年度每股收益的25倍，低于5G手机（即iPhone 12）发布后股价交易估值的范围下限。

AI驱动的iPhone升级周期：投资者对于AI驱动的设备升级，所带来的周期性行情越来越感兴趣，这一预期是基于5G升级周期的指引。对冲基金等长期投资者而言格外看重这一因素。

进一步来看，类比AI升级周期与和5G升级周期，可能有三大相似之处：

硬件采用可能会超前于消费者对具体应用场景的理解，更多地是由对强大应用前景的期待所驱动，尽管目前对AI的应用场景仍存疑。

由于升级周期，更换周期可在2-3年内暂时加速，之后回归正常销量水平。

缺乏向后兼容性—5G能力无法在上一代4G手机上激活，预计旧手机上也不会支持AI功能。

值得一提的是，摩根大通指出，从5g升级周期来看，估值重估始于5g产品（iPhone 12 2020年）发布前一年，类比来看AI升级周期将从的iPhone 17（预计2025年9月发布）开始，估值重估将在2024年到来。

对于苹果具体财务展望，摩根大通预计，收入先降后升，预计从2023年3832.85亿美元下降到2024年3759.88亿美元，然后在2025年和2026年分别增至3867.15亿、4395.76亿美元；盈利能力持续增强，调整后EBIT和EBITDA预计在2024—2026年间稳步增长；净收入和每股收益方面，预计从2023年的969.95亿美元和6.13美元逐年增长，至2026年达到1193.55亿美元和8.30美元。