巨头围剿、官司缠身、业绩暴跌、估值缩水……SHEIN伦敦上市能否获批？

文 | 新浪科技 张俊

报道称，英国最高金融监管机构FCA表示，“在英国上市的公司在全球范围内承担法律风险并不罕见，关键在于他们需要披露它，投资者理解它也能为这种风险定价。”简言之，关于某家公司是否可以在英国上市的决定仅基于其风险披露，而不是“公司各方面的具体行为”。

对比之下，此次在英国的IPO估值也大幅下降。这背后，与SHEIN面临的竞争激烈、业绩下滑、知识产权风险等因素密切相关。根据外媒曝光的数据，SHEIN今年上半年收入增速大幅放缓，净利润更是暴跌70%。

IPO之路，频频折戟

SHEIN（希音）由创始人许仰天于2008年在南京创立，最初靠婚纱外贸生意起家，低价向海外消费者提供价格低廉的定制婚纱服务；2012年，开始转型做快时尚女装，并于2015年将SHEIN总部从南京搬到了广州，依托广州的服装产业带搭建起自己的供应链。

得益于国内相对低廉的制造成本，SHEIN得以迅速壮大。目前，其已经成为一家国际B2C快时尚电子商务公司，主要经营女装，同时还提供男装、童装、饰品、鞋、包等时尚用品，进入北美、欧洲、中东、印度、东南亚和南美等多个市场。

虽然在国内知名度不高，但SHEIN在海外市场属于妥妥的头部电商平台。根据数据分析网站Similarweb数据显示，SHEIN成为2024年9月以及第三季度全球访问量最大的服装与时尚品牌，第三季度流量份额占比为2.68%。

不过，相比业务版图的攻城略地，SHEIN的IPO之路可谓十分曲折。

SHEIN首先将IPO的目的地选在了美国。2022年7月，据外媒报道，SHEIN寻求最快于2024年在美国进行IPO，估值约为1000亿美元；2023年11月，再有消息称，SHEIN向美国证券监管机构提交IPO申请，寻求在美国上市，估值目标是800亿至900亿美元。

据《环球时报》援引外媒报道，SHEIN一直受到美国政府的严格审查。彭博社报道称，美国参议员马可·卢比奥等人要求美国证券交易委员会阻止SHEIN在美国上市，并表示该公司应该披露更多关于其在中国业务的信息。去年，一名美国国会议员还提议对SHEIN在中国的供应链进行调查。

为了减少相关因素的影响，2022年，SHEIN将总部搬迁至新加坡，许仰天更是获得了新加坡永久居民身份。SHEIN的高管也多次对外强调，SHEIN不是一家中国公司。

今年5月，在美国米尔肯研究院全球大会上，SHEIN全球执行主席唐伟公开否认SHEIN的中国身份，并称SHEIN是一家具有美国价值观的公司；今年9月，在沙特阿拉伯的全球人工智能峰会上，SHEIN副董事长马塞洛·克劳尔也强调说：“SHEIN不是一家中国公司，它是一家新加坡公司，只是借助中国的制造业和供应链。”

虽然极力撇清与中国的关系，但SHEIN在美国还是未能如愿上市。今年2月，彭博社报道称，由于在美国上市遇到阻碍，SHEIN正在考虑将首次公开募股从纽约转移到伦敦。

SHEIN的英国上市之路同样不顺利。今年11月初，英国金融时报报道显示，英国下议院商贸委员会主席、工党议员利亚姆·伯恩称，英国立法者正计划针对‘就业权利’问题对SHEIN展开调查，并进行质询，预计最早将于明年1月开始实施。该组织呼吁英国阻止SHEIN在伦敦上市的申请，并对其劳工行为、环境影响和税收等问题进行“彻底调查”。

业绩放缓，估值大降

除了IPO监管问题，SHEIN还有其他烦恼。

今年10月，The Information曝光了SHEIN今年上半年的财务业绩。数据显示，SHEIN在2024年上半年收入180亿美元，同比增速从去年的40%大幅放缓至23%；净利润低于4亿美元，同比下降70%以上；净利润率从去年同期的8%跌至2%。针对该数据，SHEIN未向媒体回应置评请求。

据第三方电商数据平台ECDB给出的数据显示，2020-2023年，SHEIN营收增速分别约为238%下滑至40%左右，此前给出的2024年收入增速预期为32%。从SHEIN在2024年上半年营收增速23%来看，2024全年增速也难言乐观。

11月18日英国媒体《泰晤士报》报道也表示，SHEIN计划2025年一季度赴伦敦证券交易所进行IPO。此举可能使其估值达到503亿英镑，折合约640亿美元或4600亿人民币。这比此前660亿美元估值有小幅折让，相比最高点千亿美元估值，缩水36%。

虽然SHEIN估值相比此前缩水不少，但从资本市场专业分析来看，640亿美元的估值似乎依然过高。近日路透社发文表示，SHEIN如今即将上市之际的最大考验，便是如何让投资者相信SHEIN面临的问题是暂时，并认可640亿美元的高估值，已变得紧迫且棘手。

知产纠纷，风波不断

SHEIN面临的市场竞争越来越激烈，与此同时，也深陷知识产权纠纷的漩涡。SHEIN与速卖通、Temu、TikTok Shop一同被誉为中国跨境电商平台的“出海四小龙”，尤其是Temu，成为SHEIN的劲敌之一。双方此前也爆发了多轮关于知识产权侵权、窃取商业秘密等相关诉讼。

近年来针对SHEIN的版权纠纷已增至数百例。公开报道显示，甚至随着SHEIN发展，不仅被指利用AI、爬虫等进行系统化、规模化侵权，遭遇集体诉讼维权，更是从服装拓展到美妆、家居等领域。上述涉嫌侵权统计数据，来自《金融时报》的报道，其中仅2023年，相关投诉案例就高达30多起，即便是2024年也未曾消停。

2024年1月，优衣库对SHEIN的三家公司就其销售仿冒优衣库圆形迷你单肩包产品的行为提起诉讼，认为其违反了《反不正当竞争法》。在今年10月的优衣库财报说明会上，在被问到SHEIN的问题时，迅销公司董事长兼社长柳井正也表达了批评的态度。“虽然SHEIN的速度值得学习，但这一点谁都能做到。从国际标准的水平和道德来看，SHEIN的许多做法难道不是涉嫌违法的吗？它这样做是不会长久的。”

除此之外，H&M、优衣库、ZARA、Levis、UGG等头部服装品牌以及设计师，相继指控SHEIN涉嫌侵权。相关的侵权问题曾引发包括CBS等多家国外电视台的专题报道。报道表示，SHEIN的这一问题是持续性的，目前并未彻底解决。

2024年上半年，FORTUNE、FASHINON DIVE等专业媒体曾先后报道过，SHEIN被指频繁侵犯版权，甚至利用AI、爬虫等技术盗窃侵权艺术品，甚至为SHEIN长期以来未被有效监管而大感震惊。

伦敦IPO，能否如愿？

根据外媒报道，SHEIN此次在英国IPO寻求估值达到503亿英镑，折合约640亿美元或4600亿人民币。对比之下，这与此前其在美国IPO寻求的估值大幅下降。

早在2024年9月下旬，金融时报就SHEIN的上市前景，对多名资深金融行业人士进行了采访，文章显示，投资人普遍对SHEIN在英国的上市前景不太看好。

其中一位英国基金经理说“我认为任何拥有 ESG（环境、社会和治理）理念团队的人，都无法购买它。”甚至有投资者表示，考虑到SHEIN的公司治理，很显然可能会对英国市场的声誉产生负面影响。另外前长期担任英国股票基金经理的理查德·巴克斯顿 （Richard Buxton）再采访中表示，他怀疑SHEIN的ESG 和其他不确定性将意味着许多英国资产管理公司将难以支持此次 IPO。

不过，值得一提的是，媒体分析显示，伦敦证券交易所目前非常需要SHEIN IPO这一交易来提振，也不排除监管放行的可能。毕竟此前其上市公司数量长期下降、IPO普遍转向美国之后，非常需要重新点燃市场热情。

但面对种种问题的SHEIN，这次真能否如愿实现IPO吗？