高通高管解读第三财季财报：中国对收入有很大影响

财报公布后，高通管理层与分析师进行了电话会议，以下为分析师问答：

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师詹姆斯•福赛特(James Faucette)：好的，非常感谢。你刚提到了几个不同的恶劣因素影响了TCP的需求，现在华为更加关注中国国内市场，以及5G到来之前相关的暂停和需求。你能不能谈谈这如何不仅影响了Uniboard Use，还影响了目前的价格和组合，以及你如何在质量上应对影响明年5G销量预期的因素。同时我还想跟进一下，你能不能谈谈你会如何处理一些根据美国联邦贸易委员会（FTC）规则进行重新谈判的请求，以及你在对这些请求进行谈判时给那些授权商提出的路线图是什么？谢谢。

史蒂夫·莫伦科夫（Steve Mollenkopf）：考虑到市场动态，我们称其为1亿单位容量的市场。其中最小的比例与中国有关，我们看到了疲软，这在评论中也提到了。根据最新统计，今年上半年，对于消费者的市场销售同比下降了20%，3C产品的销售下降了5%。对于今年的后续支持，抛售狂潮会更加猛烈，下半年还会有渠道商的库存减少，所以在这一方面，一些明显的影响实际上是针对第三季度的。所以我们认为，市场的动态在第三季度有点偏离了轨道，随着这些动态的发展，我们第四季度整体表现会有所上升，第一季度的财政收入也会有所增长。

谈到对业务的影响，首先在QCT方面，如果从季节性角度考虑我们通常会看到，进入第四季度可能会有15%到17%的增长，但很明显，我们下降了4%。所以鉴于第三季度MSM的1.56亿，我们通常预期的差距是3500万组。

其中约三分之二与市场有关，而中国是其中的一个组成部分，我要指出的是，中国的很多动力，当然还有5G之前的终止，或更高的溢价和更高层次的动力，从收入的角度来看，对我们更有影响力。另外三分之一是真正的股份分享。对于华为，我们的一些原始设备制造商（OEM）在较低层级的市场份额有所损失，但这在财务方面并不会有大的影响。这就是我对下个季度影响的看法。

我只想再补充一点。基于他们所说的，中国已经在6月份推出5G，中间有很多不确定性。我们已经看到，让人们对5G转型充满信心的是，我们让一些原始设备制造商（OEM）取消了部分4G的发布，而将产品组合转移到5G设计上。我们已经看到了很多入市申请，以及为下一个销售季5G 迅速发展所进行的准备工作。我们确实受过一次影响，随着华为在欧洲的需求突然下降，我们看到了华为受到越来越多的关注。在中国，这改变了原始设备制造商（OEM）的生产，但总的来说，我们尽可能快地加入5G的发展浪潮，因为我们相信库存在这些渠道中处于突出的重要地位，而且正如史蒂夫（Steve）所说，我们看到5G在多个层面都在走高，甚至价格将达到300美元以上。

关于你提到的第二个问题，我们正在进行重新谈判。正如你所看到的，我们已经收到了一些重新谈判的请求，我们最近在重新谈判的过程中也有了许可的空间。关于这些请求，我们基本上确保授权商有机会获得一个合理、公正的结果，即我们所说的“朋友进程”。这在任何许可协议中都能最终达成。所以我们和往常一样，非常彻底地与授权商沟通合作，以期得到能够符合价值或投资组合的价格，我们认为这非常好。

雷蒙德詹姆斯公司分析师克里斯·卡索（Chris Caso）：好的，谢谢。我的第一个问题是，关于未来几个季度的实际销售和出货预期，并了解您所提到的关于营收预期的一些内容，您提到了一些进行中的库存调整影响。

您对实际销售做何预期？明年初进入5G过渡时，这样的同比下降20%是否会继续出现？预期指导中包含哪些信息？

莫伦科夫：本质上，在我们的预期指导中，我们不认为今年剩下的时间里，实际销售会继续保持低位，这也与我们说的宏观环境相对应。但实际上，5G推进前的短暂停滞也意味着明年更值得期待。

所以，我们预期出货会在下半年渐渐向实际销售靠拢。接着，就将我们所的那样，结合上半年的一些渠道库存建设，导致了眼下的Q3业绩。

卡索：作为跟进，我想，我们都明白您希望FTC暂缓裁决。您能解释一下，若暂缓裁决未批准的话，您有哪些应急方案？在最终决定上诉之前，需要采取哪些步骤，采取这些步骤会产生哪些财务影响？

唐·罗森伯格（Don Rosenberg）：如你所知，上诉法院正在审核我们提出暂缓执行的动机。所以，对此我们能透露的消息有限。但我仍得指出，我认为，相当普遍的一个共识是法院命令在很多方面是错误的。事实是，美国司法部在国防部和能源部的帮助下，给出了一份简单的利益声明，而不是支持我们的暂缓，其中包括他们反对补救措施等等，但也表明，他们认为我们最终会成功。

另外，上诉法院在根据案情加速审查我们的上诉。对于这种的支持，我们很受鼓舞。我们相信，正如我刚才说的额，我们的赢面很大。所以，目前，我们的计划是等待最终的决策，然后采取相应对策。

亚历克斯·罗杰斯（Alex Rogers）：我快速补充一点。一个基本要点是，即便FTC尚未表态说协议未废除，当目前的协议仍是有效可执行的，这一点很重要。

此外，我们还有一些我更愿意称之为锚定协议的协议，这些都是非常好的协议，我们对此很满意，三星最近也和苹果签订了协议。而且，我们的IP地位，因4G而强大，并将一直延续到5G时代。

巴克莱分析师布兰恩·柯蒂斯（Blayne Curtis）：谢谢。我想知道，您能否就苹果收购英特尔的基带业务谈谈你们的看法。比如，苹果的收购会如何影响你们的业务，华为若分得市场份额并从事更多内包，会怎么影响你们在5G领域的机会？

莫伦科夫：我来回答苹果的问题。然后克里斯蒂亚诺来解答你的华为问题。我想说，就最近的新闻而言，苹果收购英特尔的基带业务，其实是意料之中的事情。我们的协议中也充分预期了这件事。我们跟苹果有两份协议，一份是专利许可协议，一份是多年产品协议。

就我们根据这些协议的交付能力而言，眼下没有任何影响。即便协议到期了，当你观察行业和我们相对于其他方的路线图时，我们仍然具有竞争优势。所以，我可以清楚地回答你的问题，我们不认为苹果的收购会对我们的业务产生影响。

克里斯蒂亚诺·亚蒙（Cristiano Amon）：至于华为，华为这些年来一直在专注于自己的高端产品。我认为，我们对华为的出货主要集中在中低端领域。但是，我对华为重心转向中国有不同看法；我认为，这将有助于我们的用户群从中国公司如vivo、OPPO、一加还有小米中解放出来，中国以外，尤其是欧洲市场，在5G过渡过程中，对我们的增长更重要。而且我们认为这种机遇是长期的，非一次性的。我相信，欧洲运营商可带来的利润一直很客观。

数据出来后我们十分满意，这些数据显示我们的5G芯片领先好几代。我认为，这些年来我们时常与很多其他公司竞争。我们对5G领域的优势感到十分乐观。希望这能够为我们在中国寻找客户推动良好的转型，包括与华为在中国市场上竞争。

摩根大通分析师萨米克·查特吉（Samik Chatterjee）：谢谢。我想从5G开始提问。您显然对公司的5G地位十分满意。但是，在考虑到5G对智能手机行业的影响时，您预期产量会大幅提升，但解决方案成本的降低也会是一大推动因素。所以，您怎么看待这方面的进展？

另外一个跟进问题。我想，您提到了大量推出5G的预期操作。您能够解释一下，sub-six与毫米波的混合？您也提到，您预期毫米波将是前进的关键，但就我们所知，大部分地区的基础设施尚未准备好支持毫米波，所以您能否深入解释下？

莫伦科夫：我先来回答第一个问题。我认为，5G的推出，总体上比4G具有更加高密度和全球化的本质。所以，我们不仅要加速高端系列也有加速更高端系列产品，压力是显而易见的。就我们的整合而言，这已经在我们的路线图中得到预期。你可能还记得，我们多次谈论如何将我们的5G整合到路线图中，整合的速度甚至比之前的4G的整合速度还要快。

我认为有两件事是有益的。其一，因为5G的复杂性提高了基带的平均售价。其二，在射频（RF）领域我们看到了很强的机会，以发展设备的内容。你知道，我们在这方面牵引力强大，部分原因在于天线系统设计的重要性。

罗杰斯：我来回答您对sub-6和毫米波混合的问题。目前，毫米波是美国主要航空公司的要求。2020年，我们会看到韩国和日本也是如此。所以，放眼发达国家，我认为，日本市场、韩国市场和美国市场需要毫米波。

欧洲正在发布sub-6毫米波，并且已经在意大利拍卖。现在，英国也即将发放牌照。所以，5G的设计同时针对sub-6和毫米波。我们对毫米波的未来感到乐观。

还有一点需要提及的是，总的来说，对于sub-6，我们将在2020年看到由于动态频谱分享技术，现有频谱会发生大量改革。所以，这也为我们扩张射频前端提供了机会。这就是我们对射频的看法。

美国银行分析师塔尔·利亚尼（Tal Liani）：我有两个问题。当您们说相比5G，4G存在增速放缓，这仅仅针对的是中国吗？能够具体说一下全球背景？？我很难想象，就因为5G，欧洲或美国也会存在增速放缓。所以请进一步解释一下。

第二个问题，贵公司与苹果的关系，鉴于苹果已经收购了英特尔的基带业务。您如何看到这件事？以及，未来您与苹果的关系会是怎样？鉴于他们将自主研发基带芯片，未来您将如何与苹果合作？

戴夫·怀斯（Dave Wise）：先从中国说起。在中国，在5G前夕，我们看到4G订单的增长稍有停滞或放缓。出货数据较更低的实际销售增长率有一定程度的重新调整，所以今年下半年的增长率有所压缩，渠道库存被拉低。

然后，实际销售市场疲软的一个因素，实际上可归因于5G前夕更多高端市场的停滞。所以我们会看到5G前夕的停滞，部分OEM厂商系统加速投入向市场推出5G等。

在中国以外，我们提到了美国、欧洲等发达市场的替代率延长。因此，我们认为，除了5G前夕的停滞之外，也有其他因素在起作用。

莫伦科夫：至于苹果，我认为我们的关系十分健康，目前的关键则在于我们如何交付全部的产品。我认为这对两家公司来说都很正常。我们和我，双方都曾预期到这样的事情发生。但是，这并未影响我们的前进方向。我们已经习惯，而且目前真正要紧的事情是产品生产，以及，我认为我们与苹果的关系很健康。

德意志银行分析师罗斯·西摩尔（Ross Seymore）：大家好。我想谈谈5G。您显然对明年上半年十分有信心。您能解释下，您认为明年上半年会是一个更倾向于单位需求的环境，其中增长显著吗？还是说，会有更多地取代效应？以及，卖方和买方是否应该更多或更少地关注您提到的1.5倍内容增长？

莫伦科夫：我认为，随着我们展望明年，以及5G过渡的推进，我们并没有简单地其视为市场单位增加的单位增长说法。我们看到的是，在一个扁平的市场中，5G的过渡为我们创造了机会，因为我们在每部手机上的变现能力正在增加。我们也认为，5G的复杂性和射频前端内容的捕获会同时带来更高的平均销售价格。所以，到明年第一个日历季度和在剩余的2020财年中，这更像是我们的增长动力。

阿蒙：我想补充以下内容。当你观察上半年，也就是运营商刚推出5G的时候，以及无限制数据流量包开始登录5G设备时，您会看到替代，以及在我们发展内容和射频前端是，呈现1.5倍因素。对更久远的未来，我们很难预测。但是我们已经看到各种不同过渡的可能。有些视频或游戏或流媒体游戏服务已经变得更受欢迎，并且设备也在采用更大的屏幕。你可以看到，市场的增长超过了个位数。但是2020年，目前还不一定。

西摩尔：好的，我的下一个问题可能跟中国有关。您能否进一步说明QCT收入和MSM收入中跟中国有关的比例占多少，因为同比增长率跌幅有点严重。

我知道有些事情发生了变化，您也经历了库存变动。但即便我都考虑了这些因素，您的业绩仍同比下跌近15%甚至20%。所以，中国这个风险敞口到底有多大？以及，到2020年上半年，您是否有办法可以缓解这个忽高忽低的状态，或者说5G的到来会导致同样的波动？

怀斯：我会快速地回答年同比问题。事实上，影响年同比下跌，或者说营收水平降低的因素有很多。其中一个是，去年同期，我们的业务中有苹果这个大客户。所以，年同比营收减幅显著情有可原。当然去年一些低端份额减损也是一个因素，但在QCT方面，最大的影响在于苹果。

至于QLT，去年同期，我们从华为获得5亿美元，而今年只有1.5亿美元。所以，主要差距就在于这些方面。

柯文公司分析师马特·拉姆齐（Matt Ramsay）：下午好各位。我还有几个关于中国的问题，一个是企业方面的。您提到华为的撤退和其对QCT单位的影响。很明显，中国眼下更关注本土发展。所以对像中国OEM厂商提供芯片或向基本上从中国采购的OEM厂商提供芯片这件事上，有没有任何措施？

莫伦科夫：首先，华为的手机业务有很大调整，尤其是在欧洲。因而，需求大幅减少。我想，正因为如此，华为更聚焦中国市场的开发。从更广泛层面回答你的问题的话，我认为，中国有很多举措，不仅涉及中国国内市场，也涉及国外的中国移动系统增长。而我们看到的是，我们与中国的关系仍旧十分健康，并且合作正在扩大。我们最近还与腾讯签订了协议，讨论5G用例的开发。

我预期，QCT和中国的关系在5G时代会继续保持健康，因为我们有助于他们拓展海外市场。这是我们的观点，到目前为止，没有任何意外发生的迹象。

伯恩斯坦研究公司分析师史黛西·拉斯根（Stacy Rasgon）：谢谢。我的问题跟QCT轨迹有关。您已经提到了库存闪存和其他方面的弱点。但与此同时，当我观察您的芯片未来预期指导时，您在过去几个季度均没有实现预期水平。所以，在5G到来之际，为什么库存突然暂停了？

还有一个问题，您认为5G整体上可以增加专利许可收入吗？我的意思是，您对于5G市场似乎并不急于寻找增量单位增长。所以，目前，我们应该怎么看待5G对特许权运转率营收的影响？

怀斯：首先说QCT方面。我想说，就最近减少的1亿单位，我们已然看到手机市场在今年不断受到侵蚀。所以，这在过去几个季度里，对业务来说是逆风。以及我认为，这也是影响MSM单位以及整体业务的一个动态。

我们对此的看法是，随着实际销售率在中国继续下跌以及出货数据尚未就此调整，下半年对增长的影响可能会更明显。

虽然我们之前说低端市场份额有减损，但财务上没有实质影响。我更想强调的一个特殊情况是，华为正把重心转移到中国国内市场，也确实抢占了显著份额。但是，我还是想说，真正的原因在于我们今年看到的市场逆风。

然后是QTL。至于5G，我们有很多4G、5G协议。所以，随着技术从4G过渡到5G时，我们认为这单纯是手机市场变现的延续和延伸，跟之前3G过渡到4G时的情况一样。

加拿大皇家银行资本市场分析师米奇·史蒂夫（Mitch Steves）：大家好。两个跟平均销售价格相关的问题。首先，既然我们将更快地步入5G时代，这是否意味着，智能手机出货量会出现更大幅度的停滞，然后到2020年，5G智能手机出货量需求增加？以及，第二个问题，如果不是这么一回事，那么我们应该如何看到眼下智能手机行业的正常化单位基础？

莫伦科夫：当我们讨论1亿单位减少时已经提到，这相当于目前的手机市场正以同比个位数的幅度下跌。所以，如果你观察过去几年的数据，你会发现手机市场相对平稳。所以，这种停滞以及宏观环境因素都在影响我们。除此以外，我们不认为整体单位市场上有其他变化正在影响我们。

史蒂夫：那么，如果今年数据下降，是否意外着2020年会有7%或8%的上升，来抵消下降年份，还是说这样的说法为时尚早？

莫伦科夫：2020年会发生什么，我们现在还不知道。但是我认为，我们预期会在上半年看到改变初见端倪。比如，第二财政季度的5G发布在中国更加明显，其他旗舰设备和事物亮相世界移动大会，然后到第四财季会有更多旗舰设备推出等等。

高盛分析师罗德·霍尔（Rod Hall）：我有几个问题。首先，寻找首席财务官的事情进展如何了？其次，是需求方面的问题。您能提供哪些信息？我的意思是，您是否认为整个季度的需求在衰退？您能否谈谈您获悉的信息数据和获取来源？未来是否会继续疲软，还是说保持不温不火的现状？您眼中的轨迹是怎样的？

莫伦科夫：我们目前仍没有什么要披露的，但一有新消息我们会及时通知你。

怀斯：然后关于未来发展。我们跟踪的一个数据是CMMR报道。我的意思是，我们和其他公司一样，跟踪这个数据来观察实际销售情况。我们看到，6月结束的该季度，这个数据仍旧保持下降趋势。

然后我们会根据我们自己的市场数据观察手机需求。我们的需求概述来自消费者、来自QCT等等。这就是为什么在4G单位方面，我们认为会有一些需求的减少。

阿蒙：我们还观察到了手机型号的撤销，本该在下半年4G领域推出。这说明，他们想加速5G开发。4G侧的手机型号撤销，着实是个不寻常的指标。